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  • 興業期貨早會通報:鐵礦與PVC宜介入期權策略-2023-06-06
    時間:2023-06-07

    操盤建議:

    金融期貨方面:國內政策面加碼措施及預期逐步兌現、技術面和資金面亦有積極信號,A股整體將維持上行大勢。價值和風格板塊均有明確驅漲動能、其輪漲概率最大,耐心宜持有兼容性最高的滬深300期指多單。

    商品期貨方面:鐵礦與PVC宜介入期權策略。

     

    操作上:

    1.鋼廠盈利尚可、利于鐵礦反彈,賣I2309-P-700期權耐心持有;

    2.成本支撐較強,宜賣出V2309-P-5500。

     

    品種建議:

     品種

    觀點及操作建議

    分析師

    聯系人

    股指

    整體多頭格局未改,滬深300期指多單盈虧比最高

    周一(6月5日),A股整體走勢震蕩偏弱。截至收盤,上證指數微漲0.07%報3232.44點,深證成指跌0.47%報10946.08點,創業板指跌1.39%報2202.14點,中小綜指微漲0.01%報11742.31點,科創50指微跌0.15%報1051.73點。當日兩市成交總額為0.87萬億、較前日縮量;當日北向資金凈流出為12.2億。

    盤面上,TMT、家電、紡織服裝和銀行等板塊漲幅相對較大,而電力設備及新能源、食品飲料、國防軍工和有色金屬等板塊走勢則偏弱。

    當日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊,但整體維持正向結構;另滬深300、中證1000指數主要期權合約隱含波動率則漲跌互現??傮w看,市場一致性預期無弱化信號。

    當日主要消息如下:1.歐元區6月Sentix投資者信心指數為-17,預期為-15.1,前值為-13.1;2.據財政部,中央對地方轉移支付預算正按規定抓緊下達,確?!皯卤M下”、為其資金使用留出更寬裕時間。

    從近日A股整體表現看,其關鍵位支撐明確、且市場交投情緒總體積極,技術面維持偏多特征。國內政策面加碼措施及預期逐步兌現、利于基本面復蘇大勢延續,而海外主要國家衰退格局未改,均利于體現A股的大類資產和全球資產配置價值。此外,當前A股整體估值處明顯低位區間,亦進一步提升其性價比??傮w而言,其仍宜維持多頭思路。再從具體分類指數看,考慮內需、投資兩大分項的改善大勢,以及中特估、數字經濟兩大主題的充足空間,價值和成長板塊均有積極驅動,二者呈輪漲狀態概率最大,且盤面亦有持續印證,故均衡風格性價比最優,仍宜持有兼容性最高的滬深300期指多單。

    (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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    有色

    金屬(銅)

    宏觀預期好轉,運行重心略有抬升

    上一交易日SMM銅現貨價報66435元/噸,相較前值上漲85元/噸。期貨方面,昨日銅價全天震蕩運行,小幅走高。海外宏觀方面,美國經濟數據表現不佳,美元指數暫無向上驅動。國內方面,最新經濟數據仍喜憂參半,經濟復蘇節奏偏緩,但并未有轉衰退跡象,目前市場對政策加碼預期不斷抬升,關注后續情況。供給方面,秘魯4月銅產量同比大幅增長,而智利小幅回落。2022年數據顯示剛果銅礦出口已經超過秘魯,但秘魯方面表示其銅項目正在推進,整體供給較為充裕。從長期來看,受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面,目前市場對宏觀政策預期有所抬升,關注潛在利多兌現情況。庫存方面,上期所庫存出現止跌跡象。綜合而言,美元指數向下趨勢仍未發生改變,國內宏觀預期近期出現明顯改善,對需求存在一定利多,但供給端目前仍較為充裕,供需結構暫無發生明確轉變,預計銅價運行重心將略有抬升,但持續向上動能有限。

    (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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    張舒綺

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    有色

    金屬(鋁)

    水電鋁復產仍存不確定性,鋁價下方支撐持續

    上一個交易日SMM鋁現貨價報18410元/噸,相較前值下跌160元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤走勢偏弱,夜盤震蕩運行。海外宏觀方面,美國經濟數據表現不佳,美元指數暫無向上驅動。國內方面,最新經濟數據仍喜憂參半,經濟復蘇節奏偏緩,但并未有轉衰退跡象,目前市場對政策加碼預期不斷抬升,關注后續情況。供給方面,國內水電產能仍受到較大的制約,雖然云南地區降水情況出現好轉,但目前水庫蓄水仍偏低,且電解鋁復產時間及成本均較高,企業復產意愿一般。而四川、貴州等地復產節奏也偏緩慢,疊加今年仍存極端天氣預期,預計供給端約束或將貫穿全年。海外方面,在目前經濟表現較弱的情況下,仍有鋁廠逐步關停,供給增量有限。需求方面,地產竣工端仍表現樂觀,光伏需求持續向上,關注汽車相關政策的加碼,鋁下游仍存潛在利多,但兌現節奏偏緩。庫存方面,LME庫存保持穩定,國內庫存持續向下。成本方面,由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下,支撐有所減弱,但在產能受限下,高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看,市場對政策刺激預期有所抬升,情緒出現了明顯好轉,而鋁供給端約束暫時難以打破,需求端存潛在利多,價格下方支撐仍較為明確。

    (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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    張舒綺

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    鋼礦

    政策預期走強,關注“弱現實,強預期”的可能

    1、螺紋:螺紋基本面變化有限,上周MS樣本螺紋供需雙雙小幅回升,庫存降至810萬噸,已較去年同期下降30%以上,按當前去庫速度1個月后庫存可降至較低水平。市場主要風險在于粗鋼產量平控政策實際執行時間靠后,原料端持續向鋼廠讓利,削弱淡季鋼廠自主減產動力,供強需弱導致螺紋累庫的風險依然存在。但是,隨著港口煤價向下接近700,焦炭現貨第十輪提降落地,螺紋價格持續1個半月以上的下跌,對基本面利空的邏輯已交易得比較充分。隨著經濟復蘇動能放緩逐步顯性化,宏觀穩增長政策加碼的預期再次增強,有利于市場情緒的改善。同時,產業政策利好消息也增多,周末唐山傳出6月燒結限產的消息,鋼聯信息已有鋼廠接到通知,今年大概率還要繼續執行粗鋼產量平控政策。在利空邏輯較為充分的情況下,不排除市場重演“弱現實,強預期”的可能。策略上:單邊,周末鋼坯累漲110,今日大概率高開,主力合約上方第一壓力位置看電爐平電成本3750附近,新單謹慎追高。風險:宏觀穩增長政策加碼預期落空,終端需求下滑超預期。

     

    2、熱卷:熱卷基本面變化不大,上周MS樣本,熱卷供減需增,庫存繼續下降,總庫存仍略高于去年同期。市場主要的風險在于粗鋼產量平控政策執行時間靠后,煤焦環節向鋼廠讓利,長流程鋼廠自主減產動力不足,內外經濟增長動能均有所放緩,熱卷需求釋放潛力不足,淡季熱卷供強需弱的風險依然存在。但是,隨著國內港口煤價向下接近700,焦炭現貨第十輪提降全面落地,熱卷價格連續回調近2個月,市場對鋼材利空邏輯的交易已較為充分。而此時,國內經濟復蘇動能放緩跡象顯性化,市場對宏觀穩增長政策的預期升溫,市場情緒明顯回暖。同時,產業政策利好信息也逐漸增多。周末唐山傳出6月燒結限產的消息,A類鋼廠燒結限產30%,其他限產50%,對當地鋼坯和卷帶產量影響較大;今年大概率還是要執行粗鋼產量平控的政策。若政策端利好逐步兌現,不排除市場重現“弱現實,強預期”的可能。策略上,單邊:周末唐山限產消息點燃現貨市場,今日高開的可能性較高,追高性價比有限,等待回調試多的機會。關注:宏觀穩增長政策加碼預期落空,終端需求下滑超預期。

     

    3、鐵礦石:煤焦端持續向鋼廠讓利,長流程鋼廠保持盈利,高爐日均鐵水產量仍處于240萬噸的年內高位,對鐵礦剛需形成強支撐。雖然6月份唐山地區鋼企要執行分級燒結限產,但回顧歷次地區性階段性燒結限產的影響,對鐵礦實際需求得沖擊較為有限,且在鋼廠擴利潤的情況下,易引發產業鏈的正反饋。評估今年鐵礦總量供需結構,礦山邊際成本的支撐依然有效,折算期貨盤面大約落在600-650之間。截至6月5日收盤,鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品87(前值92)。但是今年大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策,疊加廢鋼替代性,以及下半年外礦發運重心季節性抬升,下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。綜上所述,鐵礦價格下有支撐,上有壓力,建議以區間思路對待。策略上:單邊:上方關注第二壓力位置800,下方650的礦山成本線不變,耐心持有賣出看跌期權I2309-P-700(6月5日移倉);組合:供給端鐵元素強于碳元素,煤價跌勢未止,買I2309*1-賣JM2309*1(等名義價格)的套利策略繼續持有,入場比值0.5796(5月30日入場),目標0.66。關注:宏觀穩增長政策加碼預期落空,終端需求下滑超預期。

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    投資咨詢部

    魏瑩

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    煤炭產業鏈

    焦炭十輪提降悉數落地,關注原料成本支撐

    焦炭:供應方面,焦企生產積極性表現平平,焦炭連續提降伴隨入爐煤成本下行,焦化利潤并未得到擴張,焦爐開工率維持中性偏低水平。需求方面,終端市場表現不佳,成材出貨疲軟加深淡季預期,鋼廠原料控制到貨現象增多,階段性補庫行為或告一段落?,F貨方面,焦炭十輪提降后現貨市場再度走弱,焦企心態多仍以出貨為主,產地價格或仍有一定下行空間,關注貿易環節進場意愿。綜合來看,需求表征偏弱、鋼材采購意愿同步放緩,產地市場完成十輪降價,焦炭弱勢基本面格局并未實質性好轉,但市場情緒有所升溫,交易心態或轉向樂觀,關注近期焦煤成本支撐會否企穩。

    焦煤:產地煤方面,煤礦開工恢復正常,安監擾動趨于常態化,但洗煤廠產能呈現下滑之勢,焦精煤供應略有縮減;進口煤方面,海運煤價止跌企穩,澳洲硬焦煤少量成交,但進口利潤不佳使得終端及貿易環節仍以觀望心態居多,進口市場維持低位。需求方面,焦煤入爐剛需未見明顯增量,而焦炭連續提降或增強其向上游壓價意愿,坑口競拍環節進入博弈階段。綜合來看,坑口拉運尚可助力上游去庫,焦煤現貨市場底部臨近,競拍環節博弈增強,但下游利潤整體表現不佳,采購持續性有待驗證,而終端需求羸弱或拖累價格上行驅動,近期可關注大礦長協及終端需求會否邊際改善。

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    純堿/玻璃

    利空邏輯充分交易,低估值多單性價比提高

    現貨:6月5日,華北重堿2250元/噸(-50),華東重堿2150元/噸(+150),華中重堿2050元/噸(+50),部分企業新價格上調,其中華北輕重堿分別跌50,華東輕重堿分別漲100和150,華中輕重堿分別漲200和50;6月5日,浮法玻璃全國均價2038元/噸(-0.54 %)。

    上游:6月5日,純堿日度開工率89.96%(+0.86%),甘肅氨堿源和青海五彩設備逐步恢復正常。

    下游:(1)浮法玻璃:6月5日,運行產能164060t/d(+800),開工率80%(+0.33%),產能利用率80.41%(+0.39%),東臺中玻600噸一線點火;昨日玻璃主產地產銷率有所回落,但仍好于前期,沙河121%,華東82%,西南70%,西北62%。(2)光伏玻璃:6月5日,運行產能88110t/d(0),開工率80.82%(0),產能利用率93.69%(+0.05%)。

    點評:(1)純堿:遠興和金山新產能投產+成本曲線右移/下移,是4月以來純堿下跌的核心驅動。今年以來,純堿指數最大跌幅近50%,港口煤炭價格也下探至700附近,利空邏輯交易得較為充分。隨著經濟復蘇動能的放緩,市場對宏觀政策預期再度走強,市場情緒已有所回暖。昨日市場消息,本周純堿總庫存大幅下降7萬噸,其中長褲減少5.4萬噸,交割庫減少1.63萬噸。盤面純堿超跌反彈的動能增強。綜上,建議單邊,純堿05合約多單輕倉持有;組合,謹慎者耐心持有買9月-賣1月的正套組合。(2)浮法玻璃:浮法玻璃供需增速差收斂的預期+成本下移的利空邏輯在盤面已交易較為充分。玻璃成本落于1300-1400之間,盤面1400以下估值已較低,多頭性價比抬升。

    策略建議:單邊,純堿05合約多單輕倉持有;組合,純堿9-1正套繼續持有;買玻璃01合約-賣純堿01合約套利耐心持有。

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    魏瑩

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    Z0014895

    原油

    OPEC+延續減產基本格局,油價持續震蕩

    供應方面,OPEC+同意從2024年1月1日起至2024年12月31日將產量目標調整為4046萬桶/日。俄羅斯和沙特自愿減產幅度保持在50萬桶/日,OPEC+將去年10月和今年4月合計減產366萬桶/日的協議延長至2024年年底;同時沙特將在7月實施額外100萬桶/日的減產,額外減產將持續一個月。沙特此次減產未得到其他成員國響應,總體來看OPEC+內部的矛盾在逐漸累積。

    需求方面,當前美國高通脹和高利率對宏觀經濟增長的持續擠壓,下半年原油市場需求可能不及預期。

    需求方面,當前美國高通脹和高利率對宏觀經濟增長的持續擠壓,原油需求端面臨持續性壓力。

    庫存方面,美國至5月26日當周EIA原油庫存+448.8萬桶,預期-138.6萬桶,前值-1245.6萬桶。汽油庫存-20.7萬桶,精煉油庫存+98.5萬桶。EIA數據略好于API,但整體仍明顯累庫超預期。

    總體而言,原油市場供需層面未出現明顯失衡,整體價格運行相對穩定,在出現明確信號指引前原油宜暫觀望。

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    李光軍

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    聚酯

    成本端存在支撐,PTA隨原油波動

    供應方面,恒力及嘉通新產能均已正常運行。雖然部分裝置出現降負檢修,但當前TA供應總體仍處于偏高位置。今年PTA新增產能增速已經達到10.8%,而四季度仍有高達700萬噸的新增產能,包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺化等裝置,長期而言預計PTA總體供應寬松。

    需求方面,聚酯開工負荷率持續上升,從5月底85%提升至6月初92.2%,創年內的最高水平。前期部分下游應季品的前期生產準備并不充分,存在補貨需求,疊加后一季產品的部分備貨需求,對6月份聚酯纖維的需求有所帶動。

    成本方面,美國汽油消費季節性表現尚可,調油需求支撐PX加工費短期反彈,但目前開工率較高,預計PX逐步進入累庫;原油方面,受宏觀情緒好轉、OPEC+會議延續減產影響,油價短期或偏強震蕩,總體成本端支撐相對偏強。

    總體而言,PTA開工高位供應趨于寬松;成本端原油收減產消息影響短期偏強震蕩,PTA或隨原油波動。

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    甲醇

    檢修裝置陸續復產,甲醇維持弱勢

    上周末三套檢修裝置恢復重啟,檢修總產能減少至900萬噸,本周三恒信高科(15)臨時停車一周,周末四套裝置合計180萬噸產能計劃重啟,集中檢修即將結束。上周產地與港口市場的煤炭價格均延續下跌,5500K煤種主流價格下跌130元/噸至750元/噸。不過由于高溫天氣電廠日耗增加,庫存開始下降采購預期增多,上周五和本周一煤價跌幅收窄,未來煤價能否企穩一方面在于電廠消耗能否增加,另一方面在于海外價格能否止跌。6月甲醇產量確定增長,進口量保持高位,需求不會出現顯著好轉,預計價格在2000~2150之間震蕩,因此在煤炭價格止跌之前都不建議做多期貨,可以嘗試風險較低的策略,例如賣出09合約看跌或看漲期權。

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    楊帆

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    聚烯烴

    新產能陸續投放,PP上漲空間有限

    6月巨正源二期、安慶石化和廣西鴻誼三套新裝置預計順利投放,三季度仍有145萬噸新裝置即將投放,新增產能壓力再度出現,此外二季度的集中檢修也將結束,PP產量持續增長甚至創歷史新高。5月BOPP企業日均接單量達到歷史最低,甚至低于2月,此外塑編、薄膜和無紡布企業新訂單量也都在減少。周一期貨價格窄幅震蕩,華東現貨價格上漲50元/噸,市場成交冷清。周一沙特單方面減產100萬噸,同時上調了7月出口原油的價格,然而國際油價在短暫上漲后快速回落,市場擔心其他產油國產量不降反升,整體供應依然保持過剩,目前原油期貨和期權凈多持倉正在減少,未來油價漲幅有限。綜上,供應持續增長,原油和煤炭成本支撐不足,聚烯烴延續弱勢。

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    橡膠

    消費政策加碼推升需求預期,氣候影響不容小覷

    供給方面:云南雨季降水不及預期,5月下旬全省平均降雨量11.8mm,較常年同期偏少48.3mm,新一輪厄爾尼諾事件對氣候的負面影響已然顯現,極端天氣發生頻率或進一步上升,物候條件不佳制約國內原料供應,當地膠水價格逐步攀升,供應端擾動不時存在。

    需求方面:5月乘用車零售延續增長,行業協會呼吁繼續出臺行之有效的消費促進措施,政策引導有望增強,部分地市已開展購車補貼相關指引,橡膠終端需求偏向樂觀;而當前輪胎企業開工表現尚可,半鋼胎產線開工率維持在季度開工均值區間上沿,需求傳導并未受阻。

    庫存方面:滬膠倉單續創新低,交割品減產大勢已定,而港口庫存累庫速度有所放緩,結構性庫存壓力仍存,關注季節性降庫拐點。

    核心觀點:乘用車零售市場可圈可點,政策加碼預期逐步增強,而物候條件波動制約國內產區原料生產,供減需增支撐下方價格,低估值凸顯滬膠多頭策略性價比,近期可關注港口現貨庫存拐點及產區氣候狀況。

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    棕櫚油

    新增利空有限,棕櫚油下行速度放緩

    昨日棕櫚油價格早盤震蕩運行,夜盤出現回落。供給方面,USDA預計23/24年棕櫚油產量抬升,市場對主產國增產預期不斷增強。且受到季節性因素的影響,預計產量環比向上趨勢確定性更高。馬棕5月高頻數據顯示,產量仍保持增長。但同時市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升,MPOB表示受厄爾尼諾天氣的影響,明年產量或出現減少。消費方面,歐洲地區對棕櫚油生柴限制持續,進口量同比減少,印度進口量顯著回落,而國內在高庫存下進口增量受限。生柴方面,政策端暫無明顯利多。綜合來看,近期棕櫚油供給或仍較為充裕,而需求端暫無利多,整體基本面偏弱,但市場對天氣擔憂持續抬升,疊加棕櫚油價格處在偏低水平,進一步下跌空間或有限。

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    張舒綺

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