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    1. 興業期貨早會通報:棉花漲勢未止,純堿多單性價比顯著提升-2023-06-05
      時間:2023-06-07

      操盤建議:

      金融期貨方面:國內政策面加碼必要性提高,情緒面和技術面顯著改善,A股整體將企穩續漲??紤]基本面改善大勢,中特估、數字經濟兩大主題發酵空間,價值和成長板塊均有機會,故仍持有兼容性最高的滬深300期指多單。

      商品期貨方面:棉花漲勢未止,純堿多單性價比顯著提升。

       

      操作上:

      1.供應端趨緊預期加重,棉花CF2309前多持有;

      2.超跌仍有修復空間,純堿SA2405新多入場。

       

      品種建議:

       品種

      觀點及操作建議

      分析師

      聯系人

      股指

      整體將企穩續漲,滬深300期指盈虧比仍最佳

      上周五(6月2日),A股整體延續漲勢。截至收盤,上證指數漲0.79%報3230.07點,深證成指漲1.5%報10998.07點,創業板指漲1.22%報2233.27點,中小綜指漲1.29%報11731.15點,科創50指微跌0.02%報1053.29點。當日兩市成交總額為0.94萬億、較前日繼續增加,當周日成交額均值較前周回升;當日北向資金大幅凈流入85.3億,當周累計凈流入為50.2億。當周上證指數累計漲0.55%,深證成指累計漲0.81%,創業板指累計漲0.18%,中小綜指累計漲1.06%,科創50指累計漲1.41%。

      盤面上,家電、建材、房地產、有色金屬、基礎化工和食品飲料等板塊領漲,其余板塊整體亦飄紅。

      因現貨指數漲幅相對更大,當日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊,但整體維持正向結構;另滬深300、中證1000指數主要看漲期權合約隱含波動率亦有抬升??傮w看,市場樂觀預期增強。

      當日主要消息如下:1.美國5月新增非農就業人數為33.9萬,預期為19萬;當月失業率為3.7%,預期為3.5%;2.美國國會參議院通過債務上限法案,避免其債務違約;3.據國常會,將延續和優化稅收減免政策、構建高質量充電基礎設施體系等,更大釋放新能源汽車消費潛力。

      從近日A股整體表現看,其關鍵位支撐強化、且市場交投情緒顯著改善,技術面多頭企穩續漲概率繼續提升。而海外市場負面擾動解除,國內基本面復蘇基調未變、且政策面加碼必要性提高,均利于盈利端驅漲動能的維持和強化??傮w看,A股仍宜維持多頭思路。再從具體分類指數看,考慮內需、投資兩大分項的改善大勢,以及中特估、數字經濟兩大主題的充足空間,價值和成長板塊均有積極驅動,且盤面亦有持續印證,故均衡風格性價比最優,仍宜持有兼容性最高的滬深300期指多單。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

      投資咨詢部

      李光軍

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      有色

      金屬(銅)

      宏觀預期好轉,運行重心略有抬升

      上一交易日SMM銅現貨價報66350元/噸,相較前值上漲540元/噸。期貨方面,上周銅價全周震蕩走高。海外宏觀方面,拜登簽署暫緩債務上限法案,市場擔憂消退,同時對6月加息預期下降,美元指數暫無向上驅動。國內方面,最新經濟數據仍喜憂參半,經濟復蘇節奏偏緩,但并未有轉衰退跡象,目前市場對政策加碼預期不斷抬升,關注后續情況。供給方面,秘魯4月銅產量同比大幅增長,而智利小幅回落。2022年數據顯示剛果銅礦出口已經超過秘魯,但秘魯方面表示其銅項目正在推進,整體供給較為充裕。從長期來看,受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面,目前市場對宏觀政策預期有所抬升,關注潛在利多兌現情況。庫存方面,上期所庫存出現止跌跡象。綜合而言,美元指數向下趨勢仍未發生改變,國內宏觀預期近期出現明顯改善,對需求存在一定利多,但供給端目前仍較為充裕,供需結構暫無發生明確轉變,預計銅價運行重心將略有抬升,但持續向上動能有限。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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      張舒綺

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      有色

      金屬(鋁)

      供給約束下,鋁價下方支撐持續

      上一個交易日SMM鋁現貨價報18570元/噸,相較前值上漲170元/噸。期貨方面,上周鋁價全周震蕩運行,小幅走高。海外宏觀方面,拜登簽署暫緩債務上限法案,市場擔憂消退,同時對6月加息預期下降,美元指數暫無向上驅動。國內方面,最新經濟數據仍喜憂參半,經濟復蘇節奏偏緩,但并未有轉衰退跡象,目前市場對政策加碼預期不斷抬升,關注后續情況。供給方面,國內水電產能仍受到較大的制約,云南目前仍無復產計劃,四川、貴州等地復產節奏偏緩。且電解鋁企業復產流程較長,企業復產意愿一般。此外今年極端天氣的概率增加,預計水電短缺對電解鋁生產的拖累將貫穿全年。海外方面,在目前經濟表現較弱的情況下,仍有鋁廠逐步關停,供給增量有限。需求方面,地產竣工端仍表現樂觀,光伏需求持續向上,關注汽車相關政策的加碼,鋁下游仍存潛在利多,但兌現節奏偏緩。庫存方面,LME庫存保持穩定,國內庫存持續向下。成本方面,由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下,支撐有所減弱,但在產能受限下,高利潤對產量的釋放作用有限。綜合來看,市場對政策刺激預期有所抬升,情緒出現了明顯好轉,而鋁供給端約束較為明確,需求端存潛在利多,價格下方支撐仍較為明確。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

      投資咨詢部

      張舒綺

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      鋼礦

      政策預期走強,關注“弱現實,強預期”的可能

      1、螺紋:螺紋基本面變化有限,上周MS樣本螺紋供需雙雙小幅回升,庫存降至810萬噸,已較去年同期下降30%以上,按當前去庫速度1個月后庫存可降至較低水平。市場主要風險在于粗鋼產量平控政策實際執行時間靠后,原料端持續向鋼廠讓利,淡季鋼廠自主減產動力不足,供強需弱庫存積累的風險依然存在。但是,隨著港口煤價跌破800,焦炭現貨第十輪提降落地,螺紋價格持續1個半月以上的下跌,市場對基本面利空的預期已較充分,存量利空的影響逐漸被消化。隨著經濟復蘇動能放緩逐步顯性化,宏觀穩增長政策加碼的預期再次增強,有利于市場情緒的改善。同時,產業政策利好消息也增多,周末唐山傳出6月燒結限產的消息,鋼聯信息已有鋼廠接到通知,今年大概率還要繼續執行粗鋼產量平控政策。在利空邏輯較為充分的情況下,不排除市場重演“弱現實,強預期”的可能。策略上:單邊,周末鋼坯累漲110,今日大概率高開,主力合約上方第一壓力位置看電爐平電成本3700-3750,新單等待回調試多的機會。風險:宏觀穩增長政策加碼預期落空,終端需求下滑超預期。

       

      2、熱卷:熱卷基本面變化不大,上周MS樣本,熱卷供減需增,庫存繼續下降,總庫存仍略高于去年同期。市場主要的風險在于粗鋼產量平控政策執行時間靠后,煤焦環節向鋼廠讓利,長流程鋼廠自主減產動力不足,內外經濟增長動能均有所放緩,熱卷需求釋放潛力不足,淡季熱卷供強需弱的風險依然存在。但是,隨著國內港口煤價跌破800,焦炭現貨第十輪提降全面落地,熱卷價格連續回調近2個月,市場對鋼材利空邏輯的交易已較為充分。而此時,國內經濟復蘇動能放緩跡象顯性化,市場對宏觀穩增長政策的預期再度走強,利好市場情緒的改善。同時,產業政策利好信息也逐漸增多。周末唐山傳出6月燒結限產的消息,A類鋼廠燒結限產30%,其他限產50%,對當地鋼坯和卷帶產量影響較大;今年大概率還是要執行粗鋼產量平控的政策。若政策端利好逐步兌現,不排除市場重現“弱現實,強預期”的可能。策略上,單邊:周末唐山限產消息點燃現貨市場,今日高開的可能性較高,追高性價比有限,等待回調試多的機會。關注:宏觀穩增長政策加碼預期落空,終端需求下滑超預期。

       

      3、鐵礦石:煤焦端持續向鋼廠讓利,長流程鋼廠保持盈利,高爐日均鐵水產量仍處于240萬噸的年內高位,對鐵礦剛需形成強支撐。雖然周末唐山傳出燒結限產消息,但回顧歷次地區性階段性燒結限產的影響,對鐵礦價格的負面沖擊較為有限,且在鋼廠擴利潤的情況下,易引發產業鏈的正反饋。且評估今年鐵礦總量供需結構,礦山邊際成本的支撐依然有效,折算期貨盤面大約落在600-650之間。截至6月2日收盤,鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品92(前值92)。但是今年大概率將繼續執行粗鋼產量平控政策,疊加廢鋼替代性,以及下半年外礦發運重心季節性抬升,下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。綜上所述,鐵礦價格下有支撐,上有壓力,建議以區間思路對待。策略上:單邊:上方關注第二壓力位置800,下方650的礦山成本線不變,看跌期權可調倉至I2309-P-700;組合:供給端鐵元素強于碳元素,煤價跌勢未止,買I2309*1-賣JM2309*1(等名義價格)的套利策略繼續持有,入場比值0.5796(5.30),目標0.66。關注:宏觀穩增長政策加碼預期落空,終端需求下滑超預期。

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      投資咨詢部

      魏瑩

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      F3039424

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      煤炭產業鏈

      焦炭十輪提降悉數落地,關注原料成本支撐

      焦炭:供應方面,焦企生產積極性表現平平,焦炭連續提降伴隨入爐煤成本下行,焦化利潤并未得到擴張,焦爐開工率維持中性偏低水平。需求方面,終端市場表現不佳,成材出貨疲軟加深淡季預期,鋼廠原料控制到貨現象增多,階段性補庫行為或告一段落?,F貨方面,焦炭連續十輪提降悉數落地,累計降價750-850元/噸,現貨市場再度走弱,貿易環節拿貨情緒降低,產地價格或仍有一定下行空間。綜合來看,需求表征偏弱、鋼材采購意愿同步放緩,產地市場完成十輪降價,焦炭弱勢基本面格局并未實質性好轉,但市場情緒有所升溫,交易心態或轉向樂觀,關注近期焦煤成本支撐會否企穩。

      焦煤:產地煤方面,煤礦開工恢復正常,洗煤廠產能利用率呈現下滑之勢,安監擾動趨于常態化;進口煤方面,海運煤價止跌企穩,澳洲硬焦煤少量成交,但進口利潤不佳使得終端及貿易環節仍以觀望心態居多,進口市場維持低位。需求方面,焦煤入爐剛需未見明顯增量,而焦炭連續提降或增強其向上游壓價意愿,坑口競拍環節進入博弈階段。綜合來看,坑口拉運尚可助力上游去庫,現貨市場底部明確,但競拍環節博弈增強,下游利潤整體表現不佳,終端需求羸弱或拖累價格上行趨勢,關注近期大礦長協及終端需求邊際增量。

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      劉啟躍

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      021-80220107

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      F3057626

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      純堿/玻璃

      利空邏輯充分交易,低估值多單性價比提高

      現貨:6月2日,華北重堿2300元/噸(0),華東重堿2000元/噸(0),華中重堿2000元/噸(0),情緒提振,企業接收訂單增加;6月2日,浮法玻璃全國均價2049元/噸(-0.15%)。

      上游:6月2日,純堿日度開工率89.10%,環比下降,青海五彩設備問題減量,預計一周,實聯檢修尚未恢復。

      下游:(1)浮法玻璃:6月2日,運行產能163260t/d(0),開工率79.67%(0),產能利用率80.02%(0);周末玻璃主產地產銷率大幅回升,沙河231%/179%,湖北88%/100%,華東101%/82%。(2)光伏玻璃:6月2日,運行產能88110t/d(+850),開工率80.82%(0),產能利用率93.64%(0),5月26日,中建材(宜興)850噸產線點火。

      點評:(1)純堿:遠興和金山新產能投產+成本曲線右移/下移+進口壓力增加+重堿需求增量低于預期,是3月以來純堿市場交易的核心邏輯,純堿期貨指數最大累計下跌近50%??紤]到港口動力煤價格跌破800,極端悲觀預期下,市場預期煤價續跌空間300元/噸,對應純堿燃料成本下移150元/噸。從勝率、賠率以及時間的角度看,市場對利空邏輯交易已較為充分。同時,隨著經濟復蘇動能的放緩,市場對宏觀政策預期再度走強,有利于市場情緒的回暖。純堿超跌反彈的動能增強。綜上,建議單邊,新單暫時觀望,激進者試多估值更低的05合約;組合,謹慎者耐心持有買9月-賣1月的正套組合。(2)浮法玻璃:浮法玻璃供需增速差收斂的預期+成本下移的利空邏輯在盤面已交易較為充分。玻璃成本落于1300-1400之間,盤面1400以下估值已較低,多頭性價比抬升。

      策略建議:單邊,純堿試多05合約;組合,純堿9-1正套繼續持有;買玻璃01合約-賣純堿01合約套利進場。

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      魏瑩

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      聯系人:魏瑩

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      F3039424

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      原油

      OPEC+延續減產基本格局,短期或偏強震蕩

      供應方面,OPEC+同意從2024年1月1日起至2024年12月31日將產量目標調整為4046萬桶/日。俄羅斯和沙特自愿減產幅度保持在50萬桶/日,OPEC+將去年10月和今年4月合計減產366萬桶/日的協議延長至2024年年底;同時沙特將在7月實施額外100萬桶/日的減產,額外減產將持續一個月。

      此次會議結果穩定減產基本格局,但沙特自愿額外減產使進一步減產的影響體現不足,對油價的刺激力度和持續時間或有限。

      需求方面,當前美國高通脹和高利率對宏觀經濟增長的持續擠壓,原油需求端面臨持續性壓力。

      庫存方面,美國至5月26日當周EIA原油庫存+448.8萬桶,預期-138.6萬桶,前值-1245.6萬桶。汽油庫存-20.7萬桶,精煉油庫存+98.5萬桶。EIA數據略好于API,但整體仍明顯累庫超預期。

      總體而言,OPEC+延續減產基本格局,短期或偏強震蕩。但原油市場供需層面未出現明顯失衡,整體價格運行相對穩定,在出現明確信號指引前原油宜暫觀望。

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      李光軍

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      聯系人:葛子遠

      021-80220137

      從業資格:F3062781

      聚酯

      成本端存在支撐,PTA隨原油波動

      供應方面,恒力及嘉通新產能均已正常運行。雖然部分裝置出現降負檢修,但當前TA供應總體仍處于偏高位置。今年PTA新增產能增速已經達到10.8%,而四季度仍有高達700萬噸的新增產能,包括儀征化纖、逸盛海南、寧波臺化等裝置,長期而言預計PTA總體供應寬松。

      需求方面,聚酯開工負荷率持續上升,從5月底85%提升至6月初92.2%,創年內的最高水平。前期部分下游應季品的前期生產準備并不充分,存在補貨需求,疊加后一季產品的部分備貨需求,對6月份聚酯纖維的需求有所帶動。

      成本方面,美國汽油消費季節性表現尚可,調油需求支撐PX加工費短期反彈,但目前開工率較高,預計PX逐步進入累庫;原油方面,受宏觀情緒好轉、OPEC+會議延續減產影響,油價短期或偏強震蕩,總體成本端支撐相對偏強。

      總體而言,PTA開工高位供應趨于寬松;成本端原油收減產消息影響短期偏強震蕩,PTA或隨原油波動。

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      楊帆

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      棉花

      供應端趨緊預期加重,棉花持多頭思路

      供應方面,新疆部分地區近期受階段性連續低溫、大風、冰雹等天氣影響,棉花生育緩慢,部分棉田出現大小苗現象,長勢偏慢的棉苗高度只有11cm左右,真葉3-4片。隨著近日新疆多地氣溫回升,需持續關注后期天氣對棉花生長的影響。

      據BCO調查數據,2023年新疆植棉面積環比下調281萬畝至3681萬畝,同比降幅7.1%;全國同比降幅6.9%。產量方面,預計2023年新疆新棉總產559.5萬噸,同比-10.6%;全國總產降至607.6萬噸,同比-10.5%。

      需求方面,紡企目前基本處于不留成品庫存狀態,按單生產,當前庫存不高,高支紗訂單可以接到7月,普梳也可接到6月底,總體訂單水平有所回升。下游需求預計將呈現“淡季不淡,旺季不旺”狀態。

      總體而言,棉花供應端趨緊預期加劇、訂單水平看需求有所回升,建議棉花CF2309前多繼續持有。

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      李光軍

      從業資格:

      F0249721

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      Z0001454

      聯系人:葛子遠

      021-80220137

      從業資格:F3062781

      甲醇

      國內供應穩步增長, 甲醇反彈空間有限

      海外甲醇裝置產量和開工率小幅增加,達到年內中等水平。馬石油裝置已經恢復運行,文萊裝置計劃未來兩周內重啟。上周到港量為28.51(+4.2)萬噸,結束連續三周下降,隨著港口封航結束以及海外產量提升,到港量預計持續增長。本周國內暫無新增檢修計劃,4套裝置重啟,檢修總產能下降至800萬噸,6月產量大幅提升概率較高,不利于甲醇價格上漲。國內外供應穩步增長,甲醇下行壓力較大,實際上自去年10月起歐美甲醇價格就開始持續下跌,目前美國價格和中國一樣,距離2020年最低價格還有20%左右幅度,而歐洲還有80%空間。今年全社會用電量有限增長,電廠煤炭庫存持續增加,需求下滑導致動力煤價格被動下跌,甲醇缺乏成本支撐。綜上,供應增長成本下降,甲醇反彈空間有限。

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      楊帆

      從業資格:

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      聯系人:楊帆

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      聚烯烴

      沙特主動減產,聚烯烴止跌企穩

      上周僅新增蘭州石化檢修,本周揚子石化和浙石化PP裝置計劃停車兩周,6月檢修裝置總體偏少,產量預期持續增加。6月沙特丙烷CP價格下調20%,導致丙烷脫氫制PP成本下降至6600元/噸,成為當前各工藝中最低成本,理論生產利潤由5月的虧損300元/噸,轉為盈利200元/噸以上,成本優勢出現可能會導致未來丙烷脫氫裝置開工率大幅提升,令加劇供應過剩。周日沙特宣布7月額外減產石油100萬桶/日,OPEC+現有減產延長到2024年底,受此利好今早原油上漲3%,目前油制PP成本約為8000元/噸,今年以來一直是各工藝中最高。悲觀情緒緩和,原油利好出現,聚烯烴價格預計止跌,可賣出淺虛值看跌期權或者輕倉做多期貨。

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      楊帆

      從業資格:

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      聯系人:楊帆

      0755-33321431

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      F3027216

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      橡膠

      政策引導或將增強,氣候影響仍不容小覷

      供給方面:云南降雨距平再度走低,5月下旬全省平均降水量11.8mm,較常年同期偏少48.3mm,物候條件變動顯著增強,極端天氣對割膠生產的負面影響進一步顯現,而國內原料價格逐步攀升,供應不足現狀尚未實質性好轉。

      需求方面:5月乘用車零售延續增長,行業協會呼吁繼續出臺行之有效的消費促進措施,政策引導有望增強,部分地市已開展購車補貼相關指引,橡膠終端需求偏向樂觀;而本周輪胎企業開工表現尚可,半鋼胎產線開工率維持在季度開工均值區間上沿,需求傳導并未受阻。

      庫存方面:滬膠倉單續創新低,交割品減產大勢已定,而港口庫存累庫速度有所放緩,結構性庫存壓力仍存,但季節性降庫拐點或臨近。

      核心觀點:乘用車零售數據延續復蘇勢頭,政策加碼提效概率增強,而國內原料生產再度受到天氣影響干擾,供減需增預期支撐下方價格;另外,考慮當前滬膠指數處于長期價格分位的30%上下,低估值特征顯著,滬膠多頭策略賠率占優。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

      投資咨詢部

      劉啟躍

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      棕櫚油

      市場情緒好轉,棕櫚油低位反彈

      上漲棕櫚油價格自低位出現小幅反彈。近期市場情緒有所好轉,棕櫚油價格小幅反彈。供給方面,USDA預計23/24年棕櫚油產量抬升,市場對主產國增產預期不斷增強。且受到季節性因素的影響,預計產量環比向上趨勢確定性更高。馬棕5月高頻數據顯示,產量仍保持增長。但同時市場對于天氣擾動的擔憂正在逐步抬升,MPOB表示受厄爾尼諾天氣的影響,明年產量或出現減少。消費方面,歐洲地區對棕櫚油生柴限制持續,進口量同比減少,印度進口量顯著回落,而國內在高庫存下進口增量受限。生柴方面,政策端暫無明顯利多。綜合來看,近期棕櫚油供給或仍較為充裕,而需求端暫無利多,整體基本面偏弱,但市場對天氣擔憂持續抬升,疊加棕櫚油價格處在偏低水平,進一步下跌空間或有限。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

      投資咨詢部

      張舒綺

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